Kontrol eden ve kontrol etmeyen hisselerin değerlemesi. Rus hisse bloklarının satışında indirimler ve primler

İyi çalışmalarınızı bilgi tabanına gönderin basittir. Aşağıdaki formu kullanın

Bilgi tabanını çalışmalarında ve çalışmalarında kullanan öğrenciler, yüksek lisans öğrencileri, genç bilim adamları size çok minnettar olacaktır.

Yayınlanan http://www.allbest.ru/

Yayınlanan http://www.allbest.ru/

federal eyalet özerk

Eğitim kurumu

yüksek mesleki eğitim

"SİBİRYA FEDERAL ÜNİVERSİTESİ"

Hakas Teknik Enstitüsü

"Ekonomi ve Yönetim"

ders çalışması

Konu: Kontrol eden ve kontrol etmeyen hisselerin değerlemesi

Başkan: Ostrovskikh T.I.

Öğrenci: 71-3Skuratov N. Yu.

Abakan 2014

ATiletken

Menkul kıymetlerin dolaşımının özü, ekonomiye yatırım yapmak için geçici olarak ücretsiz nakit kaynakları çekmektir.

Hisse senedi, hisse senetlerine atıfta bulunan ve sahibine bir anonim şirketin mülkünden ve gelirinden pay alma hakkı veren bir tür menkul kıymettir.

İş değerleme sürecinde, çoğu zaman işletmenin tamamının değil, hisselerinin %100'ünün değil, yalnızca bir paketin (hissenin) piyasa değerini belirlemek gerekir. Bu durumda ortaya çıkan en önemli soru şudur: Değerlendirilen hisse bloğu kontrol edici midir? Paketin sahibi tarafından elde edilen işletme üzerindeki kontrol düzeyi, değerlendirilen payın değerini etkiler.

Para yatırma aracı olarak hissedarlık, girişimciliğin gelişimine önemli bir ivme kazandırmaktadır. Ortalama hisse senedi, herhangi bir yatırım türünden önemli ölçüde daha fazla getiri ve açık ve örtülü riske karşı daha fazla koruma sağlar. Ayrıca, genel fiyat artışı ile aynı anda hisse fiyatı yükselir, bu da mudiyi enflasyonun etkilerinden korur. Borsada hisse satma yeteneği, hem para tasarrufu aracı olarak hem de işletmenin faaliyetlerini dönüştürmek için bir teşvik işlevi görür.

Hisse senetlerinin güvenilir bir gelir kaynağı olarak hizmet edebilmesi için yatırım için değerli bir işletme seçmek gerekir. Piyasa koşullarında bu görev, hem büyük sermaye yatırımları yaparak etkilerini genişleten firmalar için hem de tasarruflarını az miktarda menkul kıymet satın almak için harcayan küçük yatırımcılar için sürekli olarak ortaya çıkmaktadır.

Sahiplerin işletmenin faaliyetleri üzerindeki etki derecesi farklıdır ve paya tekabül eden hakların miktarı ile yakından ilgilidir. Bazı durumlarda, daha büyük bir hisse bloğunun sahibi, işletmenin yönünü, işlem şartlarını etkileyebilir ve hatta bazen kendisi için daha uygun koşullar oluşturabilir.

Sermayeyi değerlendirme ihtiyacı, bir anonim şirketin mülkü üzerinde kontrol kazanma arzusundan kaynaklanmaktadır. Sermayenin değerlendirilmesi, kullanma, elden çıkarma, kontrol hakkı ile ilişkilidir ve mülkiyet ölçüsünü yansıtır. "Kullanım", pay sahibine gelir (temettüler, kur farkları) talep etme hakkı verir. Eylem ek bir mülk alır - toplumun idari çalışmalarına katılım. İdari işlevlerin derecesi ne kadar yüksek olursa, paketi oluşturan paylardan elde edilen gelir o kadar yüksek olur.

Bu yazıda çalışmanın konusu, kontrol eden ve kontrol etmeyen hisselerin değerinin değerlendirilmesidir.

Çalışmanın amacı, hisse bloklarının değerlendirilmesinin metodolojik yönlerinin bilgisinde ve çalışmasında görülür. Hisselerin değerlemesi, çeşitli değerleme yöntemleri ve bunların üç genel yaklaşıma ayrılmasına ilişkin mevcut dünya teorilerini ve görüşlerini ele alın ve analiz edin. Bu hedefe ulaşmak, bir işletmenin (işletmenin) değerini değerlendirmeye ilişkin çeşitli metodolojik literatür tarafından kolaylaştırılmıştır.

Bu konu üzerinde çalışmak, ekonomik düşünce ve analizin yanı sıra değerlendirme becerilerinin kazanılmasına da katkıda bulunur.

1. Kontrol eden ve kontrol etmeyen hisselerin maliyetinin tahmini

1.1 Hisse senetlerini değerleme yöntemleri

Değerlendirme sürecinde çoğu zaman işletmenin tamamının değil, işletmenin hisselerinin tamamının değil, sadece belirli bir paketin (hisse) piyasa değerinin belirlenmesi gerekir. Burada, aşağıdaki faktörlerin paketin maliyeti üzerindeki etkisini belirlemek gerekli hale gelir: - kontrol veya kontrol dışı - tahmini paketin payı nedir; şirket hisselerinin likidite derecesinin bu değere etkisi nedir vb.

Kontrol altında (çoğunluk) bir paket, şirket hisselerinin %50'sinden fazlasına sahip olmayı ifade eder ve sahibine şirket üzerinde tam kontrol hakkı verir. Ancak uygulamada, şirketin hisseleri dağılmışsa, bu yüzde çok daha küçük olabilir.

Kontrol gücü olmayan (azınlık) bir hisse, şirketin hisselerinin %50'sinden daha azına sahip olduğunu belirler.

Çoğu değerlendirme yöntemi, kontrol derecesinin dikkate alınmasına izin verir ("çeşitli değerlendirme yöntemlerinin kullanımına dayalı kontrol düzeyini dikkate alan tablo").

Değerleme uzmanı, hakim pay düzeyinde bir değer elde etmek istiyorsa, sermaye piyasası yöntemiyle elde edilen değere bir kontrol primi eklenmelidir. Azınlık payının değerini elde etmek için, kontrol gücü olmayan nitelikteki iskonto, kontrol eden bir payın maliyetinden düşülmelidir.

Kontrol primi, kontrol hissesine sahip olmakla ilişkili avantajın değeridir. İşletme üzerinde ek kontrolü yansıtır (daha küçük bir hisseye, yani bir azınlık hissesine sahip olmaya kıyasla).

Tablo 1.1 Çeşitli değerlendirme yöntemlerinin uygulanmasına dayalı kontrol düzeyinin muhasebeleştirilmesi

Kontroller için muhasebe	Yaklaşımlar ve değerlendirme yöntemleri	Gerekçe
dikkate alındığında maliyet kontrol unsurları (kontrol paketi)	Gelir yaklaşımı: DCF yöntemi (indirimli nakit akışları) Gelir kapitalizasyon yöntemi	Gelir yaklaşımı yöntemleri, bir kontrol hissesinin maliyetini hesaplar, çünkü uygulamalarının bir sonucu olarak, bir yatırımcının bir işletmeye sahip olmak için ödeyeceği fiyatı alırlar; Nakit akışlarının hesaplanması, işletmenin ekonomik faaliyeti ile ilgili olarak idarenin kararları üzerindeki kontrole dayanmaktadır.
	Maliyet yaklaşımı: Net Aktif Değer Yöntemi Kurtarma değeri yöntemi	Maliyet yaklaşımı yöntemlerini kullanırken, bir kontrol hissesinin maliyeti hesaplanır, çünkü varlıklar alanındaki politikayı yalnızca kontrol hissesinin sahibi belirleyebilir: bunları elde etmek, kullanmak veya satmak (tasfiye etmek)
	Karşılaştırmalı Yaklaşım: Anlaşma yöntemi	İşlem yöntemi ile hesaplanırken, hakim payın sahiplik düzeyindeki tahmini değerin değeri elde edilir, çünkü bu yöntem benzer şirketlerdeki hakim payların fiyatlarının analizine dayanır.
kontrolsüz hisse	Karşılaştırmalı Yaklaşım: Sermaye piyasası yöntemi	Sermaye piyasası yöntemi kullanılarak, kontrol gücü olmayan (azınlık) bir hisseye sahip olmanın maliyeti, yani serbestçe gerçekleştirilebilir daha küçük bir hissenin maliyeti belirlenir, çünkü borsalardaki hisse senedi fiyatlarına ilişkin bilgiler kullanılır.

Kontrol gücü olmayan nitelik için indirim - kontrol gücü olmayan niteliği dikkate alınarak, paketin tahmini payının (işletmenin hisse bloğunun toplam değerinde) değerinin düşürüldüğü miktar.

İndirim veya primin belirlenmesinde anonim şirketin türü büyük önem taşımaktadır. Geleneksel olarak, iki tür anonim şirket piyasa ekonomilerinde faaliyet gösterir: kapalı ve açık. Bu şirketler kendi sermayelerini oluşturdukları için hisse ihraç ederler. Açık ve kapalı anonim şirketler arasındaki fark şu şekildedir: Kapananların sadece kurucular arasında pay dağıtma hakkı vardır ve paylar ancak hissedarların çoğunluğunun rızası ile üçüncü kişilere satılabilir. Açık anonim şirketlerin payları serbest dolaşımda olabilir.

Kapalı bir şirketin daha küçük bir payının değeri, bir kontrol hissesinin maliyetini hesaplama yöntemleri kullanılarak belirlenirse, kontrol gücü olmayan nitelikte bir indirim ve mutlaka yetersiz likidite için bir indirim yapılması gerekir.

Kontrol eden bir hissenin sahip olma (elden çıkarma) maliyeti, her zaman kontrol gücü olmayan bir hissenin sahip olma (elden çıkarma) maliyetinden daha yüksektir. Kontrol gücü olmayan pay sahipleri şirketin temettü politikasını belirleyemezler ve yönetim kurulu seçimi sadece oylama ilkeleri ile sınırlı olan çerçevede etkilenir. Buna göre, kontrol gücü olmayan paylar, işletmenin değerinin orantılı bir kısmından daha az değerdedir.

Mülkiyet dağıtım etkisi . Örneğin, tüm hisseler üç hissedar arasında dağıtılır. İki hissedar eşit büyük hisse bloklarına sahipken, üçüncüsü küçük bir hisse bloğuna sahiptir, ancak sermayedeki payıyla orantılı olarak bloğu için maliyeti aşan bir prim alabilen kişidir. Bunun nedeni, oy kullanırken hisselerinin bir yönde veya başka bir yönde “teraziyi devirebilecek” olmasıdır.

Başka bir örnek: şirketin tüm hisseleri birkaç eşit büyük bloğa bölünmüştür ve bloklar tam kontrol hakkı vermez. Bu nedenle, kontrol gücü olmayan nitelikte bir indirim yapılacaktır, ancak indirim, herhangi bir kontrol sağlamayan bir azınlık hissesine göre daha az olacaktır. Sonuç olarak paket maliyetlerinin toplamı tam kontrol maliyetinden yani işletmenin maliyetinden daha az olacaktır.

Birikimli olmayan bir oylama sisteminde, çoğunluk sahipleri kazanır. Kümülatif sistemde, küçük hissedarlar oyları istedikleri oranda dağıtabilir ve böylece bir aday üzerinde yoğunlaşabilir. Böyle bir oylama sistemi azınlık hissesi sahipleri için daha faydalıdır. Bu durumda, yönetici seçme yeteneği ile ilgili kontrol maliyeti azınlık hissedarlarına geçer.

İletişim kısıtlamaları . Şirketin borç yükümlülükleri önemliyse, bu temettü ödemelerini vb. sınırlayabilir. Burada kontrol priminin değerinin bir kısmı kaybolur.

İşletmenin finansal koşulları. Bir şirketin mali durumu istikrarsızsa, kontrolle ilgili birçok hakkın (örneğin, diğer şirketlerdeki kontrol hisselerini satın alma hakkı) kullanılması zorlaşır. Her durumda, kontrol unsurlarını analiz etmek gerekir ve bunlardan herhangi biri eksikse, kontrol hissesinin maliyeti azaltılmalıdır. Aksine, değerlendirilen azınlık hissesinin kontrol unsurları varsa, ikincisinin değeri artırılmalıdır.

1.2 Kontrol gücü olmayan hisselerin değerlemesi

Kontrol gücü olmayan (azınlık) hisseleri değerlendirmek için üç ana yaklaşım vardır.

İlk yaklaşım yukarıdan aşağıyadır. Üç aşama içerir.

1. İskonto edilmiş nakit akışları yöntemleri, gelirin kapitalizasyonu, net varlık değeri, tasfiye değeri ve ayrıca işlem yöntemi, tüm işletmenin değeri tahmin edilir.

2. İşletmenin toplam değerinin kontrol gücü olmayan payla orantılı payı hesaplanır. Paketin kontrol gücü olmayan yapısı nedeniyle indirimin düşüldüğü taban değer, işletmenin tüm kontrol hakları dahil olmak üzere bu paketle orantılı toplam değerindeki payıdır.

3. Kontrol dışı karakter için oransal hisse indirimi belirlenir ve bundan sonra düşülür. Aynı aşamada yetersiz likidite için ne kadar gerekli ve ek indirim tutarının ne olduğu belirlenmelidir.

İkinci yaklaşım "yatay" dır. Bu yaklaşımla, tüm işletmenin değerini belirlemek gerekli değildir. Kontrol gücü olmayan payın değerinin tahmin edilmesine ilişkin veriler, açık şirketlerdeki karşılaştırılabilir kontrol gücü olmayan payların satışına ilişkin verilerden alınabilir ve sermaye piyasası yöntemi kullanılarak hesaplanabilir. Bu işlemlere ilişkin verilerin açık şirketlere ilişkin olması nedeniyle, kapalı şirketlere atıfta bulunulduğunda, kontrol gücü olmayan payın değerinin belirlenmesi için yetersiz likiditeye ilişkin bir indirim yapılması gerekmektedir.

Üçüncü yaklaşım "aşağıdan yukarıya"dır. Önceki iki yaklaşımda, değerleme uzmanı bir değerle (tüm işletmenin değeri veya karşılaştırılabilir kontrol gücü olmayan payların değeri) başlar ve ardından aşağı iniyormuş gibi gerekli indirimleri bundan çıkarır. Üçüncü yaklaşımda, aksine, değerleme uzmanı, kontrol gücü olmayan payın değerinin tüm unsurlarını toplayarak en alttan başlar.

Kontrol gücü olmayan hissenin sahibi, değeri finanse etmek için iki kaynağa sahiptir: temettü şeklinde dağıtılan kâr ve azınlık hissesinin satışından elde edilen gelir.

Bu beklenen gelecekteki ödemeler, değerleme uzmanı tarafından iskonto edilmiş gelecekteki gelir, yani beklenen, öngörülen (zamanlama ve miktara göre) temettüler ve gelecekte bir azınlık hissesinin satışından elde edilen tahmini (zamanlama ve tutara göre) gelirler olarak kabul edilir. nakit akımı. Uygun iskonto oranında cari değerine getirilerek azınlık payının değeri belirlenir. Farklı şekilde hesaplanabilir: hesaplarken, artık değeri hesaba katmadan, zaman içinde sınırsız bir temettü akışı tahminine dayanmalıdır.

Kapanan şirketlerde kontrol gücü olmayan payların likidite eksikliği iki şekilde dikkate alınabilir: iskonto oranının artırılması veya yetersiz likidite için iskonto hesaplanması.

1.3 Kontrol için prim, kontrol dışı için indirimlerpaketin doğası

Bir kontrol hakkı değerlendirilirken, herhangi bir kontrol unsuru eksikse, kontrol primi bu unsurlara atfedilebilir değer kadar azaltılmalıdır. Aksine, kontrol gücü olmayan payın bazı ayrı kontrol yetenekleri varsa, bu durum onun değerine yansıtılmalıdır. Prim ve indirim hesaplamalarına daha yakından bakalım.

Kontrol Ödülü. Yabancı uygulamada, kontrol primlerinin ortalama göstergeleri, şirket birleşmelerinin yıllık istatistiksel incelemesinde yayınlanır. Ülkemizde, yıllara ve sektörlere göre kontrol için ortalama prim göstergelerini izleyen böyle bir yayın bulunmamaktadır, bu nedenle uzmanlar yabancı dizinlerden gelen verilere güvenmek veya hesaplamayı kendi başlarına yapmak zorunda kalmaktadır. Kontrol primi, birleşmelerin resmi olarak duyurulmasından beş (iş) gün önce satıcı hisselerinin geri satın alma fiyatının piyasa fiyatını aşan yüzdesi olarak kabul edilir. Diğer bir deyişle, yüzde olarak ifade edilen fiyat ile halka açık bir azınlık hissesinin fiyatı arasındaki farktır.

Paketin kontrolcü olmayan yapısı nedeniyle indirim. Kontrol priminden elde edilir. Bu eğilim ampirik verilere dayanmaktadır. Kontrol gücü olmayan nitelikteki (azınlık payı) iskonto, % aşağıdaki gibi hesaplanır:

nerede C n - kontrol dışı yapı için indirim;

P c - kontrol için prim.

Kontrol için ortalama prim %30-40 arasında değişmektedir, daha küçük bir hisse için maliyetten indirim yaklaşık %23'tür. Değerleme uzmanı bu veriler tarafından yönlendirilmesine rağmen, genel olarak, her bir özel durumda prim ve indirim miktarını etkileyen tüm faktörleri dikkate almalı ve analiz etmelidir.

Yetersiz likidite için indirim. Likidite - bir menkul kıymetin, sahipleri için önemli kayıplar olmadan hızlı bir şekilde satılması ve nakde dönüştürülmesi yeteneği. Buna dayanarak, yetersiz likidite indirimi, değerlendirilmekte olan paketin değerinin yetersiz likiditeyi yansıtacak şekilde düşürüldüğü miktar veya pay (yüzde olarak) olarak tanımlanır. Yüksek likidite, bir menkul kıymetin değerini artırır, düşük likidite, benzer ancak kolayca pazarlanabilir menkul kıymetlerin maliyetine kıyasla düşürür.

Yetersiz likidite indiriminin düşüldüğü taban değer, yüksek likiditeye sahip karşılaştırılabilir bir paketin maliyetidir.

İndirim büyüklüğünü artıran ve azaltan faktörleri analiz etmek gerekir. İki grup faktör vardır.

İlk faktör grubu şunları içerir:

* düşük temettüler veya bunları ödeyememe;

* şirketin veya kendisinin hisselerinin satışı için olumsuz beklentiler;

* hisseli işlemlere ilişkin kısıtlamalar (örneğin, kapalı şirketlerin hisselerinin serbest satışına ilişkin yasal kısıtlamalar).

İkinci faktör grubu şunları içerir:

* hisselerin veya şirketin kendisinin serbest satışı olasılığı;

* yüksek temettü ödemeleri.

Yetersiz likidite için iskontoyu artırabilecek veya azaltabilecek faktörlerden biri de hissedarlığın büyüklüğüdür. Kontrol derecesi, likidite derecesi ile bağlantılıdır. Kontrol eden bir pay, yetersiz likidite için bir azınlığa göre daha küçük bir indirim gerektirir.

Kapalı şirketlerdeki azınlık hisselerine gelince, bunlar açık şirketlerdeki azınlık hisselerinden daha az likittir. Bu, öncelikle, azınlık hissesi hissedarının, hisselerinin satışı durumunda bunları şirkete teklif etmek zorunda olduğu ilk ret hakkından kaynaklanmaktadır; ikincisi, bölünme hakkının olmaması (satışa katılma hakkının olmaması). Hisse satışında azınlık hissesi sahipleri, hakim hisse sahibi olarak hisse karşılığında aynı fiyatı alamazlar. Kural olarak, bu fiyat çok daha düşüktür. Dolayısıyla, kapanan şirketlerde azınlık hissesi değerlenirken hem kontrol gücü olmayan hem de yetersiz likidite nedeniyle indirim uygulanmaktadır.

Rusya'da menkul kıymetlerin %70-80'i kapalı anonim şirketlere aittir, bu nedenle likidite riski Rusya pazarında en yaygın olanlardan biridir. Likidite analizi, menkul kıymetler hiyerarşisi sorununun yatırım nitelikleri, yani yatırımcılara çekiciliğine bağlı olarak değerlendirilmesini de içerir.

2. Hesaplama kısmı (analitik)

2.1 İşletmenin finansal performansının hesaplanması ve değerlendirilmesi

İşletme değerinin değerlendirilmesi ve yönetimi, işletmenin bir yatırım ürünü olarak değerinin analizine, yani. geçmiş maliyetleri, mevcut durumu ve gelecekteki potansiyeli dikkate alarak. Böyle entegre bir yaklaşımı uygulamak için sınıflandırılabilecek büyük miktarda bilgiyi toplamak ve analiz etmek gerekir.

İşletmenin normal işleyişi, büyük ölçüde işletmenin dış koşulları tarafından belirlenen planlı büyümeyi sağlamak için satış, kar ve finansal kaynakların optimal kombinasyonuna dayanır. Bunlar makroekonomik ve sektörel faktörleri içerir: enflasyon seviyesi, ülkenin ekonomik kalkınma hızı, sektördeki rekabet koşulları vb.

Bilançonun likiditesini değerlendirmek için, bilanço kalemlerinin likidite derecesine ve şirketin yükümlülüklerinin aciliyetine göre yeniden gruplandırılması gerekir. Bu amaçlar için 0710001 (bilanço) formunda yansıtılan mali tabloların kullanılması gerekmektedir.

Tablo 2.1. - Likidite analizi için bilanço kalemlerinin gruplandırılması, bin ruble.

En likit varlıklar				En acil borçlar
Hızlı Satış Varlıkları				Kısa vadeli yükümlülükler
Yavaş satan varlıklar				Uzun vadeli yükümlülükler
Satılması zor varlıklar				Kalıcı yükümlülükler

Genel olarak, üç yıldır hem aktiflerde hem de pasiflerde spazmodik bir dinamik var.

Daha katı ve makul likidite, bir gösterge sistemi ve standartları kullanılarak değerlendirilir.

Tablo 2.2. - Likidite oranlarına ilişkin düzenleyici limitler

Tabloya göre, mevcut likidite oranının standartlara uygun olduğu, hızlı likidite oranının ve mutlak likidite oranının ise standarda uymadığı söylenebilir.

Bir işletmenin değerini değerlendirmek için çeşitli yaklaşımlar kullanılırken finansal oranlar temeldir (Tablo 2.3)

Tablo 2.3. - Finansal oranların özet tablosu

dizin			Sapmalar, %
stok devri
özerklik katsayısı
çalıştırma kolu
finansal kaldıraç
ticari marj

Operasyonel ve finansal kaldıracı belirlemek için, finansal sonucun bazı göstergelerindeki yüzde değişimini hesaplamak gerekir, bunun için yardımcı bir tablo 2.4 oluşturacağız.

Tablo 2.4 - Çalıştırma kolları

İncelenen dönem için alacak ve stok devir göstergeleri azaltılır.

Öz sermaye kullanım göstergesi düşüş eğilimi göstermiştir.

Ana faaliyetin karlılık oranı %3 azalmış ve makine yapımı endüstrisinin normatif değerlerine karşılık gelmemektedir.

Ticari marj oranı raporlama döneminde bir miktar azalmıştır. şirketleşme parasal finansal

İşletmelerin finansal performansı, kar göstergeleri ve karlılık düzeyi ile karakterize edilir. Bunlardan en önemlisi, şirketin ekonomik gelişiminin temelini oluşturan kâr göstergeleridir.

Mutlak gelir ve kâr göstergeleri, eğilimleri, işletmenin genel başarısını değerlendirmemize izin verir.

Tablo 2.5. - Gelirler ve maddi kayıplar hakkında rapor

	Göstergeler				sapmalar
			Miktar bin ruble	Miktar bin ruble	Miktar bin ruble
	Satış gelirleri
	Satışların maliyeti
	Brüt kar (zarar)
	Satış giderleri
	Yönetim giderleri
	Kar (satış zararı)
	Cari gelir vergisi
	Net gelir (zarar)

Net kar değerinin raporlama döneminde düşmesi olumsuz bir eğilim olarak tanımlanabilir.

Gelir, maliyetlerden daha hızlı büyüyor.

Karlılık analizi için, iki grup karlılık oranı hesaplanır: sermaye getirisi ve operasyonların karlılığı.

Özkaynak kârlılığı oranları, bir şirketin kar elde etmek için fonlarını ne kadar verimli kullandığını gösterir.

Bilanço karı için tüm varlıkların karlılık oranları, toplanan fonların kaynağından bağımsız olarak, bir ruble kar elde etmek için işletme tarafından kaç para biriminin çekildiğini gösteren en yaygın göstergedir.

Öz sermaye getirisi oranı, işletmeye yatırım yapan sahiplerin fonlarının kullanım verimliliğini belirler.

Tablo 2.6. - Karlılık göstergeleri, %

Raporlama döneminde satışların kârlılığının, faaliyet kârlılığının ve varlıkların kârlılığının bir önceki yıla göre azalmasına bağlı olarak şirket mali açıdan istikrarsızdır. Kendi sermayesi rezervleri ve maliyetleri karşılamaya yetmez ve şirket ek kaynaklar çekmek zorunda kalır.

Tablo 2.7. - Mali tabloların tahmin verileri

Göstergeler		Tahmin yılı	sapmalar
	Miktar bin ruble	Miktar bin ruble	Miktar bin ruble
I. DÖNÜŞ VARLIKLAR
Maddi olmayan duran varlıklar
sabit kıymetler
Finansal yatırımlar
Ertelenmiş vergi varlıkları
II. DÖNEN VARLIKLAR
Alacak hesapları
Finansal yatırımlar
Nakit
III. SERMAYE VE YEDEKLER
Kayıtlı sermaye
Yedek sermaye
Ödünç alınan fonlar
Ödünç alınan fonlar
Ödenebilir hesaplar
Finansal sonuçlar
Satış geliri
Brüt kazanç
Satış giderleri
Yönetim giderleri
Satışlardan elde edilen gelir
Vergi öncesi kar (zarar)
Cari gelir vergisi
Net kazanç

Tablo 2.8 - Finansal oranların özet tablosu

Gösterge (katsayı)		Tahmin yılı	Sapmalar, %
mevcut likidite
Hızlı likidite
mutlak likidite
Alacak hesap cirosu
stok devri
Kendi işletme sermayesinin kullanımı
Çekilmiş sermayenin yoğunlaşması
özerklik katsayısı
çalıştırma kolu
finansal kaldıraç
Ana işin karlılığı
ticari marj

Operasyonel ve finansal kaldıracı belirlemek için, finansal sonucun bazı göstergelerindeki yüzde değişikliğini hesaplamak gerekir, bunun için yardımcı bir tablo 2.4 oluşturacağız.

Tablo 2.9 - Çalıştırma kolları

Göstergeler	2012, bin ruble	tahmin yılı,	sapmalar
			Tutar, bin ruble
Maliyet fiyatı
Satışlardan elde edilen gelir
Net kazanç

Düşüş eğilimi gösteren işletme sermayesi kullanım oranı ve faaliyet kaldıracı dışındaki tüm göstergeler tahmin yılında değişmeden kaldı.

2.2 Kurumsal değerleme raporu

Tablo 1'e dayanarak, üç yıl boyunca dengenin ani bir dinamik oluşturduğunu söyleyebiliriz. En likit varlıklar, en acil yükümlülüklerin maliyetini karşılayamaz. En likit varlıklar gibi hızlı gerçekleşebilir varlıklar spazmodik dinamiklere sahiptir ve kısa vadeli yükümlülüklerin maliyetini karşılayabilirler. Gerisi en acil borçları karşılamak için kullanılacaktır. Yavaş gerçekleşebilir varlıklar, spazmodik dinamikleri de özetleyen uzun vadeli yükümlülükleri kapsar. Bakiye en likit varlıkları kapsar. Kalıcı borçların yanı sıra. Satılması zor varlıklar, sabit yükümlülüklerden daha küçüktür.

Tablo 2'ye göre, likidite oranlarına ilişkin düzenleyici kısıtlamalar dikkate alınmaktadır. Mevcut likidite oranı, düşme eğilimi olsa da standarda karşılık gelmektedir. Hızlı likidite oranı düşüş eğilimi gösterdi, ancak üç yılın hiçbirinde standardı karşılamadı. Mutlak likidite oranı da normatif değere karşılık gelmez.

Özet tablo, ana finansal göstergeleri tartışır. Alacakların yıllara göre devir sayısını gösteren alacak devir hızı azalma eğilimindedir. Öte yandan, stok devir hızı artma eğilimindedir.

Öz işletme sermayesinin devir oranı, dönen varlıkların kullanımının verimliliğini gösterir. Raporlama yılında, bir önceki yıla göre daha az oldu.

2011 yılına kıyasla raporlama yılında toplanan sermaye konsantrasyonu, özerklik katsayısı ile aynı kaldı.

Faaliyet kaldıracı göstergesi -7,52 olup bu değer negatiftir, dolayısıyla üretim (operasyonel) riski yoktur.

Ana faaliyetin karlılığı %3 azalarak, mühendislik sektöründe olması gereken standart değere dahil olmayan %9'a ulaşmaya başlamıştır.

Ticari marj cironun karlılığını göstermekte olup, raporlama yılında da daha düşük olmuştur.

Raporlama yılında satış gelirleri arttı, ancak maliyet fiyatı da yükseldi, bu da brüt kârın düştüğü anlamına geliyor. İdari ve ticari giderlerin azalmasına rağmen 2012 net karı 504 bin ruble düştü.

Karlılık göstergeleri raporlama yılında %6 daha yüksek olan özkaynak kârlılığı dışında daha düşüktü.

Raporlama döneminin mali tabloları esas alınarak hesaplanan tahmin tablosuna göre temel mali göstergeler hesaplanmıştır. Azalan öz işletme sermayesi oranı dışında, tüm oranlar değişmeden kaldı. Faaliyet kaldıracı da düşürüldü.

Şirketin yatırımcılar için yatırım çekici olmadığı sonucuna varılabilecek ana finansal göstergelere dayanarak, şirket likit değildir ve mali açıdan istikrarlı değildir.

Çözüm

Kontrol eden veya kontrol etmeyen hisse, sırasıyla %50'den fazla veya daha az hissedarlıktır.

Kontrol unsurlarının muhasebeleştirilmesi, kontrol unsurları (kontrol hissesi) dikkate alınarak maliyetin değerlendirilmesi ve kontrol gücü olmayan hissenin değerlendirilmesi yoluyla gerçekleştirilir.

Kontrol hissesini değerlendirmek için aşağıdaki yöntemler ve yaklaşımlar kullanılır:

Gelir yaklaşımı (DCF yöntemi, gelir kapitalizasyon yöntemi)

Maliyet yaklaşımı (tasfiye değeri yöntemi, net varlık değeri yöntemi)

Karşılaştırmalı yaklaşım (işlem yöntemi)

Kontrol gücü olmayan payın değerlendirilmesi için karşılaştırmalı bir yaklaşım kullanılır (sermaye piyasası yöntemi).

İndirim veya primin belirlenmesinde anonim şirketin türü büyük önem taşımaktadır.

Geleneksel olarak, iki tür anonim şirket piyasa ekonomilerinde faaliyet gösterir: kapalı ve açık. Bu şirketler kendi sermayelerini oluşturdukları için hisse ihraç ederler.

Bir kontrol hissesi alırken, yatırımcı, kontrol hissesine sahip olmak için prim tutarı kadar oy kullanma hakkı için ödeme yapmalıdır.

Bununla birlikte, uygulamada, çoğu zaman kontrol hissesi sahiplerinin haklarını sınırlayan ve kontrol maliyetini azaltan faktörler vardır. Bu faktörler şunları içerir: mülkiyet dağılımının etkisi, oy verme rejimi, temas kısıtlamaları, işletmenin finansal koşulları.

Kontrol gücü olmayan payların değerlendirilmesine yönelik bu belgede verilen üç ana yaklaşım vardır: ilk yaklaşım "yukarıdan aşağıya"; ikinci yaklaşım "yatay"dır; üçüncü yaklaşım "aşağıdan yukarıya"dır.

Kontrol gücü olmayan payların likidite eksikliğini dikkate almak gerekir. Özel şirketlerdeki azınlık paylarının likidite eksikliği iki şekilde dikkate alınabilir: iskonto oranının artırılması veya yetersiz likidite için iskonto hesaplanması.

Bu yazıda, prim ve indirim hesaplamaları ayrıntılı olarak ele alınmaktadır. Sadece yabancı uygulamada, kontrol primlerinin ortalama göstergelerinin, bu alandaki uzmanların çalışmalarını kolaylaştıran şirket birleşmelerinin yıllık olarak yayınlanan istatistiksel incelemesinde yayınlandığı belirtilmelidir.

Yetersiz likidite indirimi, değerlendirilmekte olan paketin değerinin yetersiz likiditeyi yansıtacak şekilde düşürüldüğü miktar veya yüzde (yüzde olarak) olarak tanımlanır. Yüksek likidite, bir menkul kıymetin değerini artırır, düşük likidite, benzer ancak kolayca pazarlanabilir menkul kıymetlerin maliyetine kıyasla düşürür. İndirimin boyutunu artıran ve azaltan faktörleri de analiz etmek gerekir.

Bu ders çalışmasının hesaplama bölümünde sunulan hesaplamalara dayanarak, şirketin likit olmadığı ve finansal olarak istikrarlı olmadığı, bu durumun işletmenin faaliyetlerini ve gelişimini olumsuz etkilediği belirtilmelidir. İşletmenin başarılı çalışması için bu göstergelerin optimize edilmesi gerekmektedir. Bu nedenle, bu girişim yatırımcılar için yatırım çekici değildir.

bibliyografik liste

1. Berdnikova, T. B. Menkul kıymetlerin değerlemesi: ders kitabı / T. B. Berdnikova. - E.: INFRA-M, 2006.- 144 s.

2. Berzon, N. I. Menkul kıymetler piyasası: lisans öğrencileri için bir ders kitabı / N. I. Berzon. - E.: URAİT, 2011.- 531 s.

3. Busov, V. I. Bir işletmenin (işletmenin) değerini tahmin etmek: lisans için bir ders kitabı / V. I. Busov, O. A. Zemlyansky, A. P. Polyakov; toplamın altında Ed. V. I. Busova. - E.: Yurayt, 2013. - 430 s.

4. Tsarev, VV İş değer değerlendirmesi. Teori ve metodoloji: ders kitabı. üniversite öğrencileri için ödenek / V. V. Tsarev, A. A. Kantarovich. - E.: BİRLİK-DANA, 2007.-575 s.

Başvuru

Muhasebe verileri (düzeltilmiş)

Göstergeler
	Miktar bin ruble	Miktar bin ruble	Miktar bin ruble
I. DÖNÜŞ VARLIKLAR
Maddi olmayan duran varlıklar
sabit kıymetler
Finansal yatırımlar
Ertelenmiş vergi varlıkları
II. DÖNEN VARLIKLAR
Edinilen değerli eşyalar için katma değer vergisi
Alacak hesapları
Finansal yatırımlar
Nakit
III. SERMAYE VE YEDEKLER
Kayıtlı sermaye
Yedek sermaye
Geçmiş yıl karları (kapsanmamış zarar)
I.Y. UZUN VADELİ GÖREVLER
Ödünç alınan fonlar
Ertelenmiş vergi yükümlülükleri
Y. MEVCUT YÜKÜMLÜLÜKLER
Ödünç alınan fonlar
Ödenebilir hesaplar
Finansal sonuçlar
Satış geliri
Satılan malın maliyeti
Brüt kazanç
Satış giderleri
Yönetim giderleri
Satışlardan elde edilen gelir
Vergi öncesi kar (zarar)
Cari gelir vergisi
Net kazanç

Allbest.ru'da barındırılıyor

...

Benzer Belgeler

Finansal yatırım kavramı ve sınıflandırılması. Yatırımların likidite seviyesini ve fonların maliyetini değerlendirme yöntemleri. Belirli bir geri ödeme süresi ile gelecekteki bir işletmeye yatırım yapmanın fizibilitesini belirlemek. İş başabaş noktasının belirlenmesi.

deneme, 05/05/2009 eklendi


Birim tutardaki para ve nakit akışlarının gelecekteki ve bugünkü değerinin hesaplanması. Tahvillerin cari değerinin değerlendirilmesi. İşletmeden geçen nakit akışlarının hesaplanması. Çeşitli ticari kredi planları için borç servisi planlaması.

test, 26/06/2011 eklendi


JSC "Zelenstroy" organizasyonunun üretim faaliyetleri. Bilanço yapısının analizi ve finansal sonuçların değerlendirilmesi. Mali durumu değerlendirmek için göstergelerin hesaplanması. Ödeme gücü sınıfının ve incelenen işletmenin net varlıklarının değerinin değerlendirilmesi.

test, 17.11.2014 eklendi


Bir işletmenin sermaye maliyetini hesaplamak için ilk veriler. Borç servis programı. Kar ve nakit akışı tahmini. İşletmenin öz sermayesinin ve maliyetinin tahmini. İşletme değerlemesinin gelir artışı oranına bağımlılığının grafiği.

test, 17.10.2008 eklendi


L ve K endişesi için bir üretim hattının satın alınmasına para yatırmanın etkinliğinin değerlendirilmesi. İndirgenmiş nakit akışları ilkeleri kullanılarak dünya ekonomisinde şu anda kullanılan yöntemlere dayalı temel göstergelerin belirlenmesi.

dönem ödevi, eklendi 07/24/2009


Mali durumu değerlendirmek için kullanılan göstergeler. Nakit akışı tablosu derleme yöntemleri. Nakit akış tablosunu tamamlama prosedürü. Nakit akışlarına göre hesaplanan göstergelerin ve finansal oranların analizi.

dönem ödevi, 11/10/2014 eklendi


Bir tür işletme varlığı olarak finansal yatırımların incelenmesi. Yasal destek ve finansal yatırımların analiz yöntemleri. Finansal yatırımların ilk maliyetini, alınmasını ve müteakip değerlendirmesini belirleme prosedürü, elden çıkarma üzerine değerlendirme yöntemleri.

kontrol çalışması, 29/10/2013 eklendi


Nakit akışının ihtiyacının ve özünün özellikleri, bunların işletmenin ana performans göstergeleri üzerindeki etkisi. Nakit akışlarının yapısının analizi. LLC "Uzak Doğu Ticaret Evi" fonlarının kullanımının etkinliğinin değerlendirilmesi.

dönem ödevi, eklendi 02/20/2011


Nakit akış modellerinin ve türlerinin incelenmesi. İşletmenin nakit akışlarının oluşumunu etkileyen faktörlerin analizi. Bir ofis alanı kiralamaktan kaynaklanan dört yıllık nakit akışının bugünkü değerinin hesaplanması. İndirgenmiş nakit akımı.

kontrol çalışması, eklendi 10/11/2013


İvanovo ve İvanovo bölgesindeki mevcut ekonomik durumun analizi. OJSC "Zarya" şirketinin finansal ve ekonomik analizi. Hisse senetlerinin piyasa değerini ve seçim nedenlerini değerlendirmeye yönelik yaklaşımlar. Nakit akışlarını iskonto etme yöntemini uygulama algoritması.

Kontrol eden ve kontrol etmeyen hisselerin maliyetinin tahmini

İş değerleme sürecinde, çoğu zaman işletmenin tamamının değil, hisselerinin %100'ünün değil, yalnızca bir paketin (hissenin) piyasa değerini belirlemek gerekir. Bu durumda ortaya çıkan en önemli soru şudur: Değerlendirilen hisse bloğu kontrol edici midir? Paketin sahibi tarafından elde edilen işletme üzerindeki kontrol düzeyi, değerlendirilen payın değerini etkiler.

Sahiplerin işletmenin faaliyetleri üzerindeki etki derecesi farklıdır ve paya tekabül eden hakların miktarı ile yakından ilgilidir. Bazı durumlarda, daha büyük bir hisse bloğunun sahibi, işletmenin yönünü, işlem şartlarını etkileyebilir ve hatta bazen kendisi için daha uygun koşullar oluşturabilir.

Değerlendirmede işletme üzerindeki kontrol düzeyinin muhasebeleştirilmesi
hisselerin değeri

Yeni mal sahibinin aldığı kontrol düzeyi, ortalama olarak, işletmenin hisse bloğunun nihai değerini %20-35 oranında etkileyebilir. Bir işletme bireysel özel mülkiyete satın alınırsa veya kontrol hissesi alınırsa, yeni sahip yönetici atama, çalışmaları için ödeme miktarını belirleme, işletmenin gelişim stratejisini etkileme, satma gibi önemli haklara sahip olur. veya varlıklarını satın almak, bu işletmeyi yeniden yapılandırmak ve hatta tasfiye etmek, diğer işletmelerin devralınmasına karar vermek, yasal belgeleri değiştirmek ve temettü büyüklüğünün belirlenmesi de dahil olmak üzere işletmenin faaliyetlerinin sonuçlarına göre kâr dağıtmak.

Kontrol eden (çoğunluk) hissesi, şirket hisselerinin %50'sinden fazlasına sahip olmak anlamına gelir ve şirket sahibine şirket üzerinde tam kontrol hakkı verir. Ancak uygulamada, şirketin hisseleri dağılmışsa, bu yüzde çok daha küçük olabilir.

Kontrol gücü olmayan (azınlık) bir hisse, şirketin hisselerinin %50'sinden daha azına sahip olduğunu belirler.

Çoğu değerlendirme yöntemi, kontrol derecesini hesaba katar (Tablo 1.1).

Tablo No.1.1

Çeşitli değerlendirme yöntemlerinin uygulanmasına dayalı kontrol düzeyinin muhasebeleştirilmesi

Kontroller için muhasebe	Yaklaşımlar ve değerlendirme yöntemleri	Gerekçe
Tahmini maliyet dikkate alınarak kontrol unsurları (kontrol paketi)	gelir yaklaşımı: indirimli yöntem nakit akışları gelir kapitalizasyon yöntemi	Gelir yaklaşımı yöntemleri, uygulamaları sonucunda bir yatırımcının bir işletmeye sahip olmak için ödeyeceği fiyatı aldıklarından ve nakit akışlarının hesaplanması, idarenin ilgili kararlarının kontrolüne dayandığından, kontrol eden hissenin maliyetini hesaplar. işletmenin ekonomik faaliyeti
	Maliyet yaklaşımı: net varlık değeri yöntemi artık değer yöntemi	Yöntemleri kullanırken Maliyet yaklaşımında, varlık alanındaki politikayı yalnızca kontrol eden hissenin sahibi belirleyebileceğinden, kontrol eden hissenin maliyeti elde edilir: bunları satın almak, kullanmak veya satmak (tasfiye etmek)
	karşılaştırmalı yaklaşım: işlem yöntemi	İşlem yöntemiyle hesaplanırken, kontrol eden hissenin mülkiyet düzeyindeki tahmini değerin değeri elde edilir, çünkü bu yöntem, kontrol unsurları olan hisse fiyatlarının analizine dayanır: benzer işletmelerdeki veya işletmelerdeki kontrol hisseleri gibi. bir bütün (hisse bloğunun %100'ü)
Kontrol gücü olmayan hissenin değerlemesi	Karşılaştırmalı Yaklaşım: sermaye piyasası yöntemi	Serbestçe gerçekleştirilebilir daha küçük bir hissenin değeri belirlenir, çünkü hisse senedi piyasalarındaki bireysel hisselerin fiyatlarına ilişkin bilgiler analiz edilir.

Değerleme uzmanı, hakim pay düzeyinde bir değer elde etmek istiyorsa, sermaye piyasası yöntemiyle elde edilen değere bir kontrol primi eklenmelidir. Kontrol gücü olmayan payın değerini elde etmek için, kontrol gücü olmayan karakter için yapılan indirimi kontrol eden payın maliyetinden çıkarmanız gerekir.

Kontrol primi, azınlık hissesine sahip olmakla karşılaştırıldığında işletme üzerinde ek kontrol sağlayan bir kontrol hissesine sahip olmanın getirdiği avantajın değeridir.

Kontrol gücü olmayan nitelikte iskonto - İşletmenin hisse bloğunun toplam değerinden hesaplanan tahmini blok payı değerinin, kontrol gücü olmayan niteliği nedeniyle azaltıldığı tutar.

Kontrol hissesine sahip olmanın (elden çıkarmanın) maliyeti, kontrol hissesine sahip olmanın maliyetinden her zaman daha yüksektir, çünkü kontrol hissesine sahip olmak, aşağıdaki ana kontrol unsurlarını belirler: yönetim kurulu seçimi ve yöneticilerin atanması ; yöneticiler için ücret ve ayrıcalıkların belirlenmesi; şirket politikasının belirlenmesi, iş geliştirme stratejisinin değiştirilmesi; diğer şirketlerle satın alma veya birleşme kararlarının alınması; işletmenin mülkünün tasfiyesi, satışı hakkında kararlar almak; konuyla ilgili karar verme; yasal belgelerin değiştirilmesi; temettülerin kurulması vb. dahil olmak üzere işletmenin sonuçlarına dayalı kar dağıtımı.

Anonim şirketin türü, kontrol gücü olmayan nitelikteki iskonto veya kontrol priminin belirlenmesinde rol oynar. Kapalı bir şirketin daha küçük bir payının değeri, bir kontrol hissesinin maliyetini hesaplama yöntemleri kullanılarak belirlenirse, indirimler düşülmelidir:

Kontrol edilemeyen bir karakter için;

Yetersiz likidite için.

Pay bloğunun kontrol derecesi ve likiditesi dikkate alınarak prim ve indirimlerin hesaplanması

Kontrol gücü olmayan pay sahipleri şirketin temettü politikasını belirleyemezler ve yönetim kurulu seçimi sadece oylama ilkeleri ile sınırlı olan çerçevede etkilenir. Buna göre, kontrol gücü olmayan paylar, işletmenin değerinin orantılı bir kısmından daha az değerdedir.

Bir kontrol hissesi alırken, yatırımcı, kontrol hissesine sahip olmak için prim tutarı kadar oy kullanma hakkı için ödeme yapmalıdır. Bununla birlikte, uygulamada, kontrol hissesi sahiplerinin haklarını sınırlayan ve dolayısıyla kontrol maliyetini azaltan çoğu zaman faktörler vardır.

Kontrol hissesi sahiplerinin haklarını sınırlayan ana faktörleri ele alalım: oy kullanma rejimi, sözleşme kısıtlamaları, işletmenin finansal koşulları, mülkiyet dağılımının etkisi, düzenlemenin etkisi, oy hakkı.

Oylama modu. Dünya uygulamasında yönetim kurulu seçiminde birikimli ve birikimsiz oy sistemleri kullanılmaktadır. Kümülatif olmayan bir sistemde, çoğunluk sahipleri kazanır. Kümülatif bir sistem altında, azınlık hissedarları, kontrol gücü olmayan hissedarlara fayda sağlayacak herhangi bir oranda oyları uygun gördükleri şekilde tahsis edebilirler ve yönetici seçme yeteneği ile ilişkili kontrol maliyeti, kontrol gücü olmayan hissedarlara geçer. Örneğin, bir hissedarın 100 oy hakkı vardır, 5 yönetici seçilir. Önce birinci yönetmen için 100 oy, ardından ikinci için 100 oy kullanmalıdır ve bu böyle devam eder. 500 oyu (5×100) uygun gördüğü şekilde kullanamaz.

Sözleşme kısıtlamaları. Şirketin önemli borç yükümlülükleri varsa, temettü ödemeleri sınırlandırılabilir, vb. Bu durumda, kontrol priminin değerinin bir kısmı kaybolur.

İşletmenin finansal koşulları. Şirketin finansal durumu istikrarsız ise, kontrole ilişkin birçok hakkın kullanılması zorlaşır.

Mülkiyet dağıtım etkisi. Daha küçük holdingleri değerlendirirken, eğer firmanın çoğunluk hissesi yoksa veya kontrol gücü olmayan nitelikteki indirim, kontrolü olmayan bir holdingden daha düşükse, kontrol gücü olmayan bir iskonto düşülmemelidir. Örneğin, tüm hisseler üç hissedar arasında dağıtılır. İki hissedarın her biri %40'lık eşit büyük bloklara, üçüncü hissedarın %20'lik bir hisse bloğuna sahiptir. %40 hissenin sahiplerinden biri daha fazla kontrol elde etmek için %20 hisse satın alabilir. Yani %20'lik paket bir kontrol primini hak ediyor.

düzenleyici etki. Değerlendirme, hükümet düzenlemeleriyle ilgili sınırlamaları dikkate almalıdır. Bu nedenle, her bir özel durumda, kontrol unsurlarını analiz etmek gerekir ve bunlardan herhangi biri eksikse, kontrol hissesinin maliyetinin düşmesi gerekecektir.

Kontrol primlerini belirlemek için ana yöntemleri düşünün.

1. Kontrol primlerini hesaplamak için en yaygın yöntem, bir emsal şirketin hisselerinin birleşme veya devralmadan bir süre (genellikle iki ay) önce serbest piyasada işlem gördüğü fiyatı karşılaştırmaktır. Kontrol gücü olmayan payın fiyatının yüzdesi olarak ifade edilen fiyat farkı, kontrol priminin değerini temsil eder. Elde edilen sonuç, belirlemenin temelidir.

Değerleme uzmanının, değerlemesi yapılan şirket hakkındaki mevcut bilgilere dayanarak ayarlayabileceği makul kontrol primi.

2. "Yatay" yaklaşım - sermaye piyasası yöntemi ile elde edilen işletme değerleme sonuçlarının ve kontrol derecesini dikkate alan yöntemlerin (işlem yöntemi, maliyet ve gelir yöntemleri yaklaşımları) karşılaştırılması.

Kontrol primini hesaplamanın ilk yöntemi, şirketin hisselerinin belirli bir dönemde borsada satıldığı fiyatları karşılaştırmaktır. Kontrol gücü olmayan payın fiyatının yüzdesi olarak ifade edilen fiyatlardaki fark, kontrol primidir. Böyle bir analiz yapılırken genellikle son iki üç aya ait piyasadaki geçmiş veriler incelenir. Bilgileri analiz ederken, aşağıdaki faktörleri dikkate almak gerekir:

1) şirketler aynı endüstri grubuna ait olmalıdır;

2) emsal şirketlerin karşılaştırılabilirlik derecesini ve değerlendirmenin amacını belirlemek için bu şirketlerin ana finansal göstergelerini analiz etmek gerekir.

Kontrol eden hisseler, kontrol etmeyenlerden daha likittir ve açık şirketlerdeki hisseler, kapalı olanlardan daha likittir. İlk varsayım açıktır: kontrol olasılığı ne kadar yüksek olursa, likidite o kadar yüksek olur. İkincisinin açıklığa kavuşturulması gerekiyor:

1) kontrol gücü olmayan payın hissedarı, hisselerinin satışı durumunda, her şeyden önce bunları şirkete teklif etmekle yükümlüdür;

2) kontrol gücü olmayan pay sahiplerinin mülkiyetin bölünmesini talep etme hakkı yoktur (bölünme hakkı yoktur);

3) satışa katılma hakkı yoktur.

Paketin kontrol gücü olmayan yapısı nedeniyle indirimin düşüldüğü taban değer, işletmenin tüm kontrol hakları dahil olmak üzere bu paketle orantılı toplam değerindeki payıdır.

Yetersiz likidite için indirimleri belirlemenin ana yöntemleri Tablo'da sunulmuştur. 1.2.

Tablo No. 1.2

Yetersiz likidite indirimini belirlemek için temel yöntemler

Yetersiz likidite indirimini belirleme yöntemi	Not
Kurumsal Değer/Kazançlar için Karşılaştırma Yöntemi	göstergeler "maliyet işletmeler/kar" benzer kapalı ve açık işletmeler için
Borsada hisse promosyonunun maliyetlerini analiz etme yöntemi	Tahmini kayıt maliyetleri hisse senetleri, şirketin hisselerini borsada tanıtmak için komisyonculara komisyonlar. Bu maliyetlerin ihraç edilen payların değerine yüzde oranı hesaplanır. Bu yüzde yetersiz likidite için indirim olarak kabul edilir. Kapalı şirketler için bu maliyetler varsayımsaldır; hisseler ihraç edilirse maliyetlerin ne olacağını hesaba katar

1. Seviyeözellik (3)

   Test çalışması >> Ekonomi

   İçin tahminler Emlak. Seviye işletmenin stokları. Seviye kontrol ve kontrolsüz paketler hisseler. Çözüm... envanterler. III. Seviye kontrol ve kontrolsüz paket hisseler. Süreç içerisinde tahminlerİşletmeler genellikle ihtiyaç...

2. Seviye piyasa değeri %100 paket hisseler OJSC

   Diploma çalışması >> Ekonomi

   "Daha küçük" bir payla, yani. azınlık mülkiyeti paket hisseler). için indirim kontrol dışı karakter, bunun miktarıdır ... tahminler DCF yöntemini kullanan işletmeler, maliyet elde edilir kontrol sıvı paket hisseler. değerlendirilirse kontrol dışı paket, sonra...

3. Seviyeşirket mülkü (1)

   Çalışma Kılavuzu >> Ekonomi

   KONU 6. GENEL HÜKÜMLER DEĞERLENDİRMELER MALİYETLER KONTROL Ve KONTROL DIŞI PAKETLER PAYLAR 1. Bir nesne olarak işletmenin sermayesinin özellikleri ... tahminler. Kullanım hakkı...

Kontrol gücü olmayan bir hissenin değerinin tahmini. Üç yaklaşım. Yukarıdan aşağıya yaklaşım. "Yatay" yaklaşım. Aşağıdan yukarıya yaklaşım.

İkinci yaklaşım yataydır. Bu yaklaşımla, tüm işletmenin değerini belirlemek gerekli değildir. Kontrol gücü olmayan payın değerini tahmin etmeye yönelik veriler, halka açık şirketlerdeki karşılaştırılabilir kontrol gücü olmayan payların satışına ilişkin verilerden alınabilir ve sermaye piyasası yöntemi kullanılarak hesaplanabilir. Bu işlemlere ilişkin verilerin açık şirketlere ilişkin olması nedeniyle, kapalı şirketlere atıfta bulunulduğunda, kontrol gücü olmayan payın değerinin belirlenmesi için yetersiz likiditeye ilişkin bir indirim yapılması gerekmektedir.

Analog şirket yöntemi, fiilen satılan benzer şirketlerdeki hakim payların bileşiminde, hisse fiyatları üzerinden hesaplanan çarpanların hesaplanmasını ve kullanılmasını içeriyorsa, bu yönteme işlem yöntemi denir. Bu yöntemi kullanmanın pratik olanakları, kontrol hisseleri ile yapılan işlemlerin nispeten düşük sıklığı nedeniyle çok daha az sıklıkla sağlanır. Bu yöntem, kontrol eden hissenin sahibi açısından işletmenin değerinin değerlendirilmesini içerir. Başlangıçta işlem yöntemiyle elde edilen değerlemeden kontrol gücü olmayan payın değerlemesine geçilirken, ilk değerlemenin kontrol eksikliği iskontosu adı verilen yöntemle azaltılması gerekir. %30-35'e ulaşabilir.

Kontrol gücü olmayan payların değerlemesinde standart yaklaşımın aşağıdaki modifikasyonu mümkündür, önce tüm işletmenin değeri tahmin edilir, ardından kontrol gücü olmayan paya orantılı toplam maliyetin oranı hesaplanır, daha sonra ise iskonto hesaplanır. -kontrol eden doğa düşülür.

Analog şirket yöntemi, değerlemesi yapılan şirkete benzer, kontrol gücü olmayan (oldukça küçük) hisse bloklarının fiilen satıldığı, ki bu daha yaygın olan şirketlerin hisse senetlerinin kote fiyatına dayalı çarpanların hesaplanmasını ve kullanılmasını içeriyorsa, o zaman, bu yöntemin bu versiyonuna "sermaye piyasası yöntemi" denir ve yatırımcı başına işletme değerinin bir değerlendirmesinin alınmasını (sanki "yatırımcının gözünde" gibi) ve kontrol gücü olmayan bir payın satın alınmasını içerir.

Bu anlamda, iskonto edilmiş nakit akışı yönteminin kullanılması ve varlık biriktirme yönteminin kullanılması, işlem yönteminin kullanılmasıyla aynı sonuçları doğurmaktadır. Ayrıca, üzerinde kontrolün bulunduğu bir teşebbüsün değerinin doğrudan değerlendirilmesine yol açarlar (bu nedenle, gerçek durumda inceleniyorsa, SC değerine herhangi bir "kontrol primi" eklenmesini gerektirmezler. karşı teşebbüsün hakim hissesi - veya hakim hissesi - teklif edilecek veya satın alınacaktır. İncelenen fiili durumda, bu yöntemlerle değerlenen teşebbüste kontrol gücü olmayan bir azınlık hissesi teklif edilecek veya satın alınacaksa, belirtilen paket veya payın kontrol gücü olmayan yapısı nedeniyle indirim gereklidir).

Kapalı bir şirkette kontrol gücü olmayan bir payın değerlemesi, bu payın büyüklüğü (adi hisselerin %100'ü oranında) ile teşebbüsün yöntemle elde edilen makul piyasa değeri ile çarpılarak yapılabilir.

Bu paketlerin maliyetinin hisse başına aynı olmaması da önemlidir. Bu, değerleme uzmanının azınlık hissesinin kontrol gücü olmayan yapısı için bir indirim veya kontrol (çoğunluk) hissesi ile ilgili olarak bir kontrol primi uygulaması gerektiği anlamına gelir. Değerleme uzmanı, yalnızca indirim veya prim uygulayarak makul ölçüde makul bir tahmin elde edebilir. Bu değerlendirme, ek kontrol haklarının bulunup bulunmadığına bakılmaksızın, ilk olarak iş değerinin orantılı bir payının belirlenmesine dayanır. Ve bundan sonra belirtilen ayar prosedürü gerçekleştirilir.

Tek tek ülkelerde bir işletmenin değerini değerlendirme koşulları, kontrol eden payın oldukça basit bir değerlendirmesine dayalı olarak kontrol eden ve kontrol gücü olmayan payların ayrılmasını sağlar - bu,% 50 + 1 oy payı olan bir pakettir. - kontrol payı, hisselerin tamamını kapsar

İndirimlerin ve primlerin birbirine bağımlılığı fikri, pratik hesaplamaların yapılmasında önemlidir. Diyelim ki, kendi çerçevelerinde kontrol için bir veya daha fazla prim tutarı belirlenirse, (kontrol) eksikliği için bir indirim tek başına oluşturulamaz. Yukarıdaki formüle göre değerlendirilmelidir. Böylece, İş Değerleme Rehberi'nde sunulan kontrol primi göstergelerine göre, paketin kontrol gücü olmayan niteliği için %41,0, %25,8, %38,7 prim ise 27,9 indirime tekabül etmektedir. % (s. 286 Yönergeler). Burada kontrol primi, bir şirketin tamamının devralınması için değerlendirilir ve işlemin ilanından beş iş günü önce işlem fiyatının satıcı hisselerinin piyasa fiyatına göre fazlasının yüzdesi olarak hesaplanır (bkz. Kılavuzun 286. sayfasındaki tablo). Neden beş gün içinde Bu, şirketin tamamının satın alınmasıyla ilgili olası bir işlemle ilgili bilgilerin medyaya sızmamasını bekleyebileceğiniz son tarihtir. Bu bilgi geniş kitlelerce bilinir bilinmez, bu tür şirketlerin hisse senedi fiyatları hızla yükselir.

Nihai değeri elde ederken, değerleme uzmanının hangi ayarlamaları ve ne ölçüde kullanacağını bilmesi gerekir. Her özel durumda, ilk olarak, hissedarlığın ne oranda değerlendirildiğine bağlıdır. Kontrol etmeyen (azınlık) veya kontrol eden bir hisse olabilir. Kontrol derecesi, değerlendirilen payın değerini etkiler, bu nedenle kontrol maliyetini belirlemek çok önemlidir. İkinci olarak, iskonto veya primin büyüklüğü değerleme yöntemleri ile belirlenir.

Bu, başlangıçta nicel tutarların veya indirimlerin veya primlerin belirli bir şablona göre ayarlanamayacağı anlamına gelir. Her seferinde, bunu yapma kararı, belirli bir şirkette hisse edinme koşullarını karakterize eden özel koşullara bağlı olmalıdır. Böylece, 2002 baharında, Rusya Federal Mülkiyet Fonu ile yapılan bir anlaşma uyarınca, OAO Lukoil-Nizhegorodnefteprodukt'ta kontrol gücü olmayan bir hissenin değerini tahmin etme çalışmasına katıldım. Bu pakete sahip olmak için olası başvuru sahiplerinin bilinmediği varsayılarak, bu paketin maliyetinin kontrol eksikliği indirimi dikkate alınarak belirlenmesi gerektiği görülmektedir. Ancak, böyle bir alıcının sonbaharda OAO NK Lukoil olacağını tahmin etmek zor değildi.

25.06.2018 21:17:57 İnternet sitesi

Kontrol kapsamı

Kontrol eden pay bloğunun değerlendirilmesi, yatırımcının iktisabı ile elde edeceği faydalar dikkate alınarak yapılır. Kontrol paketi, toplam hacmi %51 olan kontrol paketi olarak kabul edilir. Toplulukta çok sayıda katılımcı ile, %25 olarak tahmin edilebilir. Değer için önemli kriterler şunlardır:

hisselerin likiditesi;

cari ve ilk fiyat;

birkaç raporlama yılı için şirketin karlılığı;

perspektifler.

Yetkili bir değerlendirme, yatırımcıya yatırılan sermayeden yüksek bir getiri sağlayacaktır.

Kontrolün ek faydaları, temettülerin üzerine ödenen bir primi içerir.

Yaklaşımlar

KP hisselerinin değeri üç şekilde belirlenir:

gelir yaklaşımı uygulanır;

pahalı;

karşılaştırmalı.

CP'deki bir hisse her zaman kontrol gücü olmayan hisseden (NCP) daha pahalı olacaktır. Bu nedenle, toplam miktarı sadece yüzde sayısına bölemezsiniz, kontrol derecesini dikkate alarak verileri ayarlamanız gerekir.

Gelir yöntemleri, bir yatırımcının bir şirket satın alırken ödeyebileceği tutarı belirler. Nakit makbuzların miktarı, alınan idari kararlar üzerindeki kontrol miktarına bağlıdır.

Maliyetli hesaplama seçenekleri kullanılırsa piyasa fiyatı elde edilir. Yaklaşımlar, varlıklarla ilgili kararları - satın alma, yatırım yapma, takas etme veya tasfiye etme - yalnızca kontrol hissesine sahip olan kişinin etkilediği gerçeğini dikkate alır.

Karşılaştırmalı yöntemde, tahmini değer belirlenir, çünkü bu durumda benzer tür (yapı, faaliyet) işletmelerin menkul kıymetlerinin fiyatları analiz edilir.

Sermaye piyasası yöntemi, kontrol gücü olmayan bir payın değerini belirlemek için kullanılır. Daha küçük parçanın fiyatı hesaplanır, bu da hızlı bir şekilde gerçekleştirilebilir. EBM değerini bu şekilde almanız gerekiyorsa, paketin kontrol edici niteliği için bonus miktarı belirli bir değere eklenir.

Primler ve indirimler

CPS'nin mülkiyeti, yatırımcıya prim ödemeleri şeklinde faydalar sağlar. Ortalama ödenek yaklaşık %30-40 olabilir. Kontrol eksikliği indirimi, primin türevi olarak hesaplanır.

İndirim =1-1/(1+prim);

Prim hesaplama

Kontrol karakter primi, benzer şirketlerin menkul kıymetlerini piyasada sattıkları fiyat karşılaştırılarak belirlenir. NCP fiyatının yüzdesi olarak belirli bir süre için değerlerdeki fark kontrol primi olacaktır. Elde edilen sonuca göre, belirli bir şirket için mevcut veriler için ayarlanmış makul bir ödeneğin belirlenmesi esas alınır.

Sermaye piyasası yöntemiyle elde edilen değerleme sonuçları ile kontrol kapsamı dikkate alınarak hesaplanan değerler karşılaştırılırken de yatay bir yaklaşım uygulamak mümkündür.

14 Şubat 2006 tarihli Rusya Federasyonu Kararı uyarınca bilgiye ücretsiz erişimin olmaması durumunda, değerlendirme düzenleyici belgeler kullanılarak gerçekleştirilir.

İndirim

Likidite, Merkez Bankası'nın, sahipleri için önemli kayıplar olmaksızın hızla satılma veya para ile takas edilme yeteneğidir. Bu özellik ne kadar yüksek olursa, fiyat o kadar yüksek olur. EBM cirosu, Merkez Bankası'nın yatırımcılar için değeri, kontrol miktarı, kar miktarı ve mevcut kısıtlamalara göre belirlenir.

PA'nın yetersiz likiditesi indirimi aşağıdakiler dikkate alınarak oluşturulur:

temettü miktarı, ödemelerinin sıklığı;

şirketin veya tüm işletmenin menkul kıymetlerinin serbest satışı olasılığı;

menkul kıymetlerle yapılan işlemlerde kısıtlamalar vardır.

İndirim iki şekilde belirlenir:

Firmanın fiyatı ile açık veya kapalı türdeki benzer firmalarla getirdiği gelir karşılaştırılır.

Merkez Bankası'nın piyasaya tanıtılmasının maliyetleri analiz edilmektedir. Kayıt masrafları, komisyonculara verilen komisyonlar dahil. İndirimin değeri, yüzde olarak ifade edilen yatırımların hisse fiyatına oranı olacaktır.

Paketin değerlendiği tutar, likiditesinin yetersiz olması durumunda indirim tutarı kadar azaltılır. Bu durumda verilen aralıklarda prim değeri kadar artırılır.

A) Gordon modeli;

7. Beklenen gelirin cari değeri olarak hesaplanan işletmenin değerine, bu işte yer almayan varlıkların değerinin eklenmesinin tavsiye edildiği ifadesi ne kadar doğrudur:

A) doğrudur;

8. İşletmenin büyüklüğü risk seviyesini etkiler mi:

9. Yakın zamanda ortaya çıkmış ve önemli maddi varlıkları olan bir işletmenin değerine ilişkin hangi yöntem daha güvenilir veri verecektir:

b) net varlık değeri yöntemi;

10. Çevresel faktörlerin neden olduğu riske:

a) sistematik;

11. Bir işletmenin değerlendirilmesi sürecinde raporlamanın dönüştürülmesi zorunlu mudur?

12. Bir azınlık hissesinin değerini belirlemek için hangi yöntem kullanılabilir:

c) Sermaye piyasası yöntemi.

13. Kapalı bir şirketteki daha küçük bir hissenin değerini belirlemek için, yetersiz likidite için bir indirim, kontrol hissesinin maliyetinden düşülmelidir:

14. Çarpan, satış fiyatı ile bazı finansal göstergeler arasındaki orandır:

15. Öz sermayeye nakit akışı için iskonto oranı şu şekilde hesaplanır:

d) cevaplar b) ve c) doğrudur;

16. "Varsayılan satış" yöntemi aşağıdaki varsayımlara dayanmaktadır:

a) Kalan dönemde, amortisman ve sermaye yatırımları eşittir;

b) kalan dönemde, istikrarlı uzun vadeli büyüme oranları korunmalıdır;

c) İşletmenin sahibi değişmez.

d) tüm cevaplar yanlıştır.

17. Serbestçe nakde çevrilebilir bir azınlık payının değerini belirlemek için, kontrol gücü olmayan nitelikteki iskontoyu kontrol eden payın değerinden düşülmesi gerekir:

18. Aşağıdakilerden hangisi bir işletme değerleme standardı değildir:

d) yatırım maliyeti;

19. İndirim oranı:

b) alternatif yatırım seçeneklerinden beklenen getiri oranı.

20. İyi şirket yönetimi yoluyla sistematik riskin çeşitlendirilebileceği doğru mu?

b) yanlış.

Azınlık payları -şirketin yönetimine doğrudan katılmaya izin vermez

Çoğunluk hissesi -

İndirim oranı - Nakit akışlarının (gelirinin) elde edilmesiyle ilgili riskler dikkate alınarak iskonto yapılırken kullanılan getiri (getiri) oranı.

Risksiz oran - en düşük riskli yatırımların faiz oranı, yani. bir yatırımcının sermayesini en likit varlıklara yatırarak elde edebileceği minimum getiri.

Denetleyici Katılım Ödülü – kontrol gücü olmayan bir paya sahip olmakla karşılaştırıldığında, kontrol eden bir paya sahip olmaktan kaynaklanan avantajın parasal (mutlak veya göreli) ifadesi.

Getiri oranı (verim) - gelir (zarar) ve (veya) değerdeki (gerçekleşen veya beklenen) değişikliklerin toplam yatırılan fon miktarına oranı.

Maliyet yaklaşımı - Her türlü aşınma ve yıpranma dikkate alınarak, mülkün yaratılması, değiştirilmesi ve elden çıkarılması maliyetlerinin maliyetinin belirlenmesine dayanan bir mülk değerleme yöntemi.

Sermaye piyasası yöntemine dayalı oluşturulan benzer şirketlerin hisse fiyatlarının kullanımı üzerine. açık borsa

Karşılaştırmalı yaklaşım çerçevesinde değerleme aşamaları:

1. gerekli bilgilerin toplanması;

2. p / p analoglarının seçimi;

3. Değişikliklerin yapılması;

4. fiyatlandırma

Bir görev.

Seçenek numarası

21. Bir teşebbüsün azami değerinin, eşdeğer faydaya sahip başka bir teşebbüsün satın alınabileceği en düşük fiyatla belirlendiği ekonomik ilkeye şu ad verilir:

a) ikame ilkesi;

22. Aşağıdaki faktörlerden hangisi işletmenin değerini etkilemez?

f) tüm faktörler işletme değerlemesinin değerini etkiler.

23. Aşağıdakilerden hangisi piyasa değeri tanımına uymaz?

c) Satışın vadeli ödeme ile kredili olarak yapılması;

24. Mutabık kalınan bir değere ulaşmak için her bir değerleme yöntemine verilen ağırlığın belirlenmesinde aşağıdaki faktörlerden hangisi dikkate alınmalıdır:

d) yukarıdaki faktörlerin tümü;

25. Şirketin öz sermayesi şuna eşittir:

c) toplam yatırılan sermaye eksi yükümlülükler.